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8月份国内外宏观经济分析报告

2019/07/16 来源:潍坊信息港

导读

8月份国内外宏观经济分析报告概述: 新鲜出炉的官方PMI数据显示,国内经济稳中趋升,但产能过剩压力仍未缓解。稳增长、调结构、促改革背景下

8月份国内外宏观经济分析报告

概述: 新鲜出炉的官方PMI数据显示,国内经济稳中趋升,但产能过剩压力仍未缓解。稳增长、调结构、促改革背景下,下阶段倘若经济处于七上八下的区间内,宏观政策仍将维持目前格局。国际上,美国经济温和复苏态势未变,欧元区经济出现走出衰退泥潭迹象,故未来国内出口有望继续恢复性回升。总体而言,随着近期出台的一系列意在稳增长的政策措施未来逐渐见效,经济进一步下行的风险将有所降低。

一、PMI显示国内经济平稳运行 出口有望恢复性回升

(一)、7月官方PMI意外微升 两个版本数据再度掐架

8月1日发布的7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%,较6月回升0.2个百分点,远远好于市场此前回落至萎缩区间的预期。而同日公布的汇丰PMI终值为47.7%,与初值持平,是11个月来的。两个版本PMI出现背离,表明我国经济保持平稳增长态势,但仍较疲弱。

图1: 中国制造业采购数据经理人指数(PMI)(来源:统计局、Markit)

从分项指数看,反映市场需求的新订单出现回升,这和汇丰PMI走势分歧较为明显。7月官方新订单指数为50.6%,较上月升0.2个百分点;而汇丰PMI终值显示,新订单指数为46.6%,较上月回落1.0个百分点,且连续三个月处于荣枯线下。不过,两个版本的新出口订单指数均较6月改善,其中官方上升1.3个百分点至49%,汇丰则反弹了2.4个百分点。考虑到外围经济继续复苏,预期后期出口有望缓慢回升。

随着需求的改善,商品价格也出现回升。今年以来,包括钢铁等产品在内的大宗商品价格持续低迷,相应的制造业购进价格指数也明显回落,近3个月均处于50%以下。而在今年3月份之前,该分项指标还处于55%以上的高位。不过,本月购进价格指数大幅回升5.5个百分点至50.1%,且重回荣枯线上方。

在大宗商品价格回升的情形下, 7月企业生产经营活动预期指数为56.4%,较上月劲升2.3个百分点,企业生产经营也出现回升。受此影响,本月企业采购量由上月的49.5%升至50%,原材料库存指数升0.2个百分点至47.6%,生产指数则从6月的52%上升至52.4%。反映了企业对未来预期转好,采购量有所增加,生产增速也开始加快。

从数据来看产能过剩的痼疾仍未缓解, 7月生产指数和新订单指数剪刀差达1.8个百分点,较上月扩大0.2个百分点。这意味着未来企业仍将面临劳动力成本上涨、订单不足、资金紧张等问题。

本月官方、汇丰PMI分项指数中,就业指数也现明显分歧。官方从业人员指数为49.1%,较上月回升0.4个百分点,其中大中型企业就业指标普遍回升,小企业也回升1.2个百分点至48.3%。而汇丰PMI的7月就业指标为47.3%,五连降至2009年3月金融危机时水平。

分企业规模看,官方大型企业PMI为50.8%,比上月升0.4个百分点;中型企业PMI为49.6%,比上月降0.2个百分点;小型企业PMI为49.4%,比上月回升0.5个百分点,小型企业指数分外靓丽,已连升两月,反映出小企业经营状况有所改善。

今年以来,国家通过取消和下放行政审批项目来提高企业经营活力,近几个月更是从税收减免、资金支持等多方面入手,进一步加大对小微型企业的支持力度。PMI指数回升显示,也显示出这些支持政策初显成效,企业信心受到提振。

总体而言,国内经济依旧平稳增长,随着近期出台的一系列旨在稳增长的措施逐渐生效,经济进一步下行的风险将所有降低;随着城市基础设施以及铁路投资的增加、棚户区改造的加快、节能及信息基础设施建设政策未来几个月内逐渐见效,经济下行风险有望减小。

(二)、6月进出口同比罕见双降 外贸政策出现微调

海关数据显示,6月我国进出口总值同比增速下降2%,其中出口同比增速大跌3.1%,为2009年10月以来;进口同比下降0.7%,贸易顺差217.3亿美元,收窄14%。继2012年1月之后,我国进出口再现双降,今年一、二季度,出口增速分别为13.5%和4.3%。

图2: 进出口、贸易顺差走势图(来源:海关总署)

尽管早有预期,但6月外贸数据如此之差还是让市场始料未及。究其原因,6月出口意外走低,主要因素是外部市场持续低迷,直接导致我国企业订单下滑;而人民币汇率、劳动力成本上升,则加大了企业出口难度。

不仅如此,自4月底以来,海关总署和外管局加强监管,使得虚假贸易水分挤出,数据回归常态。海关数据显示,内地对港单月出口从3月至6月增速从92%、57%、7.7%到-7%,呈现出断崖式下跌。而

进口的负增长,则是因为国内工业生产放缓抑制了原材料的进口需求,以及大宗商品进口均价明显下降,这两个因素的双重作用。

分地区数据印证了外部需求的不振,6月我国对美国出口同比增速继续下滑,对日本和欧盟也延续了同比负增长的态势,对东盟出口增速也出现小幅下降,对南非、巴西、俄罗斯同比出口也均出现回落。

6月进出口惨淡的数据,无疑给当前外贸形势敲响了警钟,也引发了高层的浸提。7月24日,为提振外贸,国务院常务会议制定了促进外贸国六条,主要集中在降低出口各类费用,扩大出口等方面。好在7月两个版本制造业PMI新出口订单都出现较为明显的回升,且未来有望进一步出现恢复性增长。

(三)、上半年数据整体黯淡 增长底线到底在那?

上半年经济半年报显示,数据整体黯淡。经济增长的三驾马车中,6月投资环比下降0.3个百分点,出口增速则骤降至负3.1%;仅消费较6月微升0.4个百分点至13.3%。此外,PPI、CPI以及工业增加值数据也都不理想。

图3: 居民消费价格(CPI)和工业品出厂价格(PPI)对比图(来源:统计局站)

上半年GDP增长7.6%,全社会固定资产投资同比增长20.1%,房地产开发投资同比增长20.%,城镇居民收入同比实增6.5%,6月CPI同比增2.7%,PPI同比下降2.7%,出口同比大幅回落3.1%,工业增加值同比实增8.9%。

关键指标整体不佳,但与房地产相关的一系列数据均较璀璨。上半年新开工数据复苏,土地销售单价上涨,房企资金状况很好,尤其是资金来源大部分是销售,这也说明开发商自有资金较为充足,增加了未来楼市调控难度。

房地产行业目前仍有较高利润,也可以承受较高融资成本,无形中也抬高了全社会融资成本,对实体经济其他部门产生挤出效应,不利于经济健康稳定发展。一季度国内流动性相对宽松,但经济增长上看并且产生受益,这或许是一个主要因素。

月,GDP增速7.6%,一季度增长7.7%,二季度则回落至7.5%。市场预期之中,也是中央主动调控的结果。然而,市场还是开始不自觉的猜测,全年经济增速到底是7.5%,还是7%。年初政府曾定下了7.5%的年度增长目标,以及7%的十二五年度目标。

就在市场普遍认为新领导层力推调结构,对经济放缓容忍度有所提高之际,李克强总理提出,要通过宏观调控使经济运行保持在合理区间,其下限是稳增长保就业。从经济增速底线论及高层近期表态看,目前宏调主调,虽不再刻意刺激推高,却强调须托底,也就是经济增速和就业水平不能滑出下限。

(四)、下半年定调稳中求进 货币政策仍将以稳为主

30日召开的中央经济工作会议上,对于上半年的经济指标,决策层明确表示,处于年度预期目标的设立区间,经济社会发展总的开局是好的。目前我国经济具备持续健康发展的基础条件,下半年仍将保持总体平稳发展态势。

会议要求,下半年经济工作要坚持稳中求进,坚持以提高经济发展质量和效益为中心,坚持宏观经济政策连续性、稳定性,提高针对性、协调性,根据经济形势变化,适时适度进行预调和微调,稳中有为。

Shibor利率上扬,商业银行资金偏紧;汇丰制造业PMI下滑至近一年来新低,经济增速越发逼近底线面对国内外复杂的经济形势,经济下行压力加大的状况,未来货币政策会不会较为宽松?

30日召开的中央经济工作会议上强调,继续实施稳健的货币政策。此前,央行行长周小川在谈到如何进一步加强对小微企业金融服务时也明确表示了这一观点。显然,尽管当前中国经济下行压力较大,但中央并不会因一时的波动而改变货币政策取向,更不会出台新的大规模经济刺激方案。调结构背景下,继续执行稳健货币政策,已成为新一届领导层执行以来的货币政策主基调。

而合理的货币信贷总量,是能确保经济增速、就业水平不滑出下限,物价上涨不能超过下限,也能对小微企业创造良好金融环境的货币信贷总量。统计数据显示,截至6月末,广义货币M2余额105.45万亿元,同比增长14.0%,连续数月保持增长,也未低于年初确定的13%预期目标;人民币存款余额100.91万亿元,同比增长14.3%;人民币贷款余额68.08万亿元,同比增长14.2%,从数据来看,当前银行体系流动性总量并不短缺。

图4:狭义 (M1)广义 (M2)货币供应量和新增人民币贷款数据(来源:央行站)

当前货币供应总量充足,银行体系出现的流动性偏紧主要是资金配置不合理,以及部分商业银行过度增加信贷投放所致。要让商业银行主动盘活存量、用好增量,只有继续执行稳健货币政策,把住流动性总闸门,通过差别准备金动态调整机制等,引导金融机构信贷投向、促进信贷结构调整;同时通过市场机制,倒逼银行通过压缩平台贷、房地产开发贷款和产能过剩行业贷款,增加对三农、小微企业等薄弱环节支持,推动经济转型。

二、美经济数据劲升 欧元区逐渐走出衰退

(一)、美国经济意外增速 美联储信号不明

美国经济复苏好于预期,但经济出炉几小时后,美联储在政策例会上发表声明,宣布维持现货政策不变,并未就近期消减量化宽松给出明确信号。

美国商务部31日公布的数据显示,第二季度美国GDP按年率增长1.7%,不仅没有出现语气中的大幅下滑,反而较一季度更为坚挺,显示美国经济抗压力强于预期。修正数据显示,今年一季度美经济增速从1.8%下调至1.1%,去年四季度增速则几乎陷于停滞。

美联储在同日的政策例会上表示,今年上半年美国经济缓慢增长,未来经济增速将加快;通胀将逐步向目标靠近;楼市仍在复苏。对于市场给予较多关注的QE退出时点,仍未有明确指引。和上次声明中的表述一样,美联储说,其决策层准备根据就业和通胀前景变化来增加或者减少资产购买规模,以确保政策宽松适度。今年,美联储还有9月、10月和12月三次政策会议,这或将成为美联储政策调整的重要节点。

美国供应管理协会(ISM)公布,7月制造业指数由6月的50.9%飙升至55.4%,好于预期且创2011年8月以来新高。其中,新订单、产出、就业指数分别为58.3%、65%和54.4%,较上月涨幅为6.4、11.6和5.7个百分点。

除此之外,美国6月新屋销售增长8.3%至49.7万户,大大超出预期的48.4万户;因多户型新屋开工数下降,6月新屋开工总数下滑至83.6万户,为2012年8月以来。美国7月密歇根大学消费者信心指数升至85.1,是2007年7月以来的值。美国6月ADP私人领域就业人数达20万人,较上月小幅增加;6月失业率维持在7.6%不变。

图5:美国就业、制造业等数据(来源:美国劳工部密歇根大学美国供应管理协会)

受政府增税缩减支出拖累,自去年以来,美国经济增长一直以令人失望,但是就业等主要经济数据依然表现抢眼。随着财政不利因素的逐渐消退,下半年美国就业、GDP增长等数据仍有希望进一步改善。

(二)、欧元区制造业PMI两年首扩 经济逐渐走出衰退

不仅美国经济数据表现抢眼,欧元区的经济也逐渐趋于改善。从Markit公布的制造业数据看,欧元区制造业PMI数值两年来首次增长,各成员国中,除西班牙外,欧元区各国PMI数据均有所回升。

7月份欧元区制造业PMI终值为50.3%,为2011年,好于初值48.7%,7月以来首次回到50%的荣枯线。这一数据预示今年三季度欧元区经济有望摆脱衰退困境。其中,德国7月制造业PMI为50.7%,为2012年初以来,且扩张速度为一年半来。法国仍处萎缩区间,但7月数值录得49.7%,萎缩速度放缓至17个月来。即便意大利、奥地利等国数据也出现喜人表现。

6月欧元区失业率继续走高至12.1%,与5月持平,仍处于1995年欧盟统计局发布这一数据以来的。欧元区中失业状况严重的依然是希腊和班牙,分别为26.9%和26.3%(4月);两国青年人失业更是分别升至58.7%和56.1%(4月)。

7月份,欧元区按年率计算的通货膨胀率将稳定在1.6%,低于欧洲央行设定的2%的通胀率警戒线。通胀率稳中有降,失业率两年半来首降,经济景气指数升至15个月高点,PMI首次突破荣枯线一连串的利好,或许说明欧洲经济已开始触底反弹,就业市场长期恶化的状况也可能随之结束。

图6:欧元区16国失业率、制造业消费者信心、物价指数(来源:欧盟统计局)

综上所述,当下国内经济仍平稳发展,但钢铁等主要行业产能过剩压力仍难缓解。稳增长、调结构、促改革背景下,未来经济增长将不唯GDP论,宏观政策仍以维持现状为主,用钢需求增量有限。目前国内外经济环境仍较复杂,为保证国内经济稳定增长,下半年项目审批可能会加快;为了实现美丽的中国梦,未来铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设、节能环保等领域将成为投资的重点。(综合资讯部,未经许可,请勿转载)

:梁艳红

资讯监督:朱喜安

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